今週のサマリー
2月最終週は、米最高裁のIEEPA関税違憲判決をきっかけに、EU・米通商関係が急速に悪化した週となった。ドイツ国内では、CPI速報値が2%を下回りECB利下げ観測が浮上する一方、政府の財政拡大路線を受けてKfWが成長率予測を上方修正するなど、マクロ環境は「短期リスク・中期楽観」の構図が鮮明になっている。
今週の重要トピック
1. EU・米通商：最高裁判決から15%関税、協定凍結へ
今週最大のニュースは、米最高裁がIEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく関税を6対3で違憲と判断したこと。これにより、国別の「相互関税」およびフェンタニル関連の25%関税が無効化された。
しかしトランプ大統領は即座にSection 122（1974年通商法）を根拠に、全世界一律15%の新関税を発表。EU議会は通商協定（Turnberry Deal）の批准手続きを凍結し、通商委員長のベルント・ランゲ氏は「純粋な関税カオスだ」と批判した。
| 影響を受ける主な品目 | 現行税率 | 新税率（推定） |
|---|---|---|
| 一般工業製品 | 15%（協定ベース） | 15%（不変だが法的根拠が変更） |
| 鉄鋼・アルミ | 50% | 50%（Section 232で維持） |
| チーズ・農産物 | 協定ベース | 上昇の可能性 |
| 派生製品（鉄鋼含有品） | 50% | 緩和の可能性（数週間内） |
EUの対抗カード：
- 930億ドル相当の米国製品への報復関税リスト
- Anti-Coercion Instrument（ACI）＝「Trade Bazooka」：サービス・公共調達・投資・知的財産への包括的制限措置
- EU執行規則に基づく自動発動関税（2月6日期限で一時停止中）
日本企業への影響： EU・米間の通商協定が実質的に機能停止状態にあることは、日本企業のグローバルサプライチェーンに直接影響する。特に「日本→EU生産→米国輸出」のルートを持つ企業は、3月のメルツ首相訪米の結果を待ちつつ、代替シナリオの検討を急ぐべき局面。
2. ドイツCPI 1.9%：ECB利下げの扉が開く
2月28日に発表されたドイツCPI速報値は前年比+1.9%で、市場予想の2.0%を下回った。1月のユーロ圏CPIも+1.7%とECBの2%目標を明確に下回っており、3月19日のECB理事会での利下げ議論が現実味を帯びている。
| 地域 | CPI（最新） | コアCPI | 前回 |
|---|---|---|---|
| ドイツ | +1.9%（2月速報） | +2.5% | +2.1% |
| ユーロ圏 | +1.7%（1月） | +2.2% | +1.9% |
バンク・オブ・アメリカは3月に25bp利下げを予想する一方、大半のエコノミスト（Reuters調査の85%）は2026年中の据え置きを見込んでおり、見方が分かれている。
3. ドイツ失業率6.5%・失業者307万人
2月の失業者数は307万人で、季節調整後では前月比1.5万人の減少。ただし前年同月比では8.1万人増加しており、製造業での雇用削減が継続。サービス業は堅調で、労働市場の二極化が進んでいる。
4. KfW、成長率予測を1.5%に上方修正
KfWは2026年のドイツGDP成長率予測を1.5%に引き上げた。政府の財政拡大（インフラ128.7B EUR投資）と輸出回復が背景。ゴールドマン・サックス（+1.1%）、欧州委員会（+1.2%）と比較しても強気の見通し。
| 機関 | 2025年実績 | 2026年予測 |
|---|---|---|
| KfW | +0.3% | +1.5% |
| ゴールドマン・サックス | +0.3% | +1.1% |
| 欧州委員会 | 横ばい | +1.2% |
| 連邦銀行 | — | +0.7〜1.2% |
5. 3月の制度変更：SCHUFA改革が最大の注目
3月末に施行されるSCHUFA（信用情報機関）の大改革が注目。スコアリング基準が250項目から12項目に簡素化され、消費者は無料で自身のスコアを閲覧・シミュレーション可能になる。1回限りの支払い遅延の削除期間も36ヶ月→18ヶ月に短縮。
今週の主要経済指標
| 指標 | 発表日 | 結果 | 前回 |
|---|---|---|---|
| 独CPI（2月速報） | 2月28日 | +1.9% | +2.1% |
| 独失業者数 | 2月28日 | 307万人（▲1.5万） | 308.5万人 |
| 独失業率 | 2月28日 | 6.5% | 6.6% |
| ユーロ圏ESI景況感 | 2月27日 | 98.3 | 99.0 |
来週の注目予定
| 日時 | イベント | 注目度 |
|---|---|---|
| 3月2日（月） | 製造業PMI確報値（独・ユーロ圏） | ★★ |
| 3月3日（火） | ユーロ圏失業率（1月） | ★★ |
| 3月4日（水） | ユーロ圏PPI（1月） | ★ |
| 3月5日（木） | サービス業PMI確報値 | ★★ |
| 3月7日（金） | 独鉱工業生産（1月） | ★★★ |
| 3月初旬 | メルツ首相訪米 | ★★★ |
来週の最大の焦点は、メルツ首相の訪米と、鉱工業生産の回復状況。通商問題の行方が3月全体の市場ムードを左右する見通し。
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